主動去產能 生豬行業(yè)周期探底
1月8日晚間，新希望(000876.SZ)發(fā)布2023年12月生豬銷售數(shù)據，全年公司生豬銷量達1768萬頭，同比增長21%，而對應的銷售收入卻基本持平。
至此，幾家頭部養(yǎng)殖企業(yè)2023年的銷售數(shù)據全部出爐，其全年經營趨勢由此也可以大致確定。
就四季度而言，受到豬價環(huán)比走低的影響，相關上市公司重新步入虧損。
以最具成本競爭優(yōu)勢的牧原股份(002714.SZ)為例，按照四季度14.9元/公斤的成本、當期生豬銷量和售價估算，公司養(yǎng)殖業(yè)務預計虧損21億元左右，加上前三季度的虧損額，全年公司養(yǎng)殖業(yè)務虧損或將超過32億元。
溫氏股份(300498.SZ)、新希望和其他出欄規(guī)模更小的上市公司，由于成本普遍超過15.5元/公斤，同期虧損幅度只會更大。
于整個行業(yè)和豬價而言，以上幾乎覆蓋全行業(yè)的長期虧損又是必須的。
只有如此，部分養(yǎng)殖企業(yè)才會因無法持續(xù)承受虧損壓力而主動去產能，從而在供需關系的作用下幫助豬價觸底反彈。
每頭豬至少虧50元
不同于其他行業(yè)，生豬養(yǎng)殖業(yè)的經營情況十分透明，至少判斷上市公司的盈虧情況并不是特別依賴定期報告。
其中，牧原股份生豬出欄量最大，成本水平最低。當該公司出現(xiàn)虧損，其他同業(yè)公司幾乎無法盈利。
而就2023年情況來看，除了三季度公司實現(xiàn)短暫盈利外，其他三個季度牧原股份均呈虧損狀態(tài)。
2023年四季度，牧原股份10月、11月、12月生豬銷售價格分別為每公斤14.52元、13.7元和13.42元，逐季度走低。
另據該公司近期給出的成本數(shù)據，其10月、11月公司商品豬完全成本為14.9元/公斤，明顯高于上述銷售價格。
如果12月公司成本保持不變，伴隨著商品豬銷售價格的走低，牧原股份2023年四季度虧損金額是呈現(xiàn)逐季度放大的趨勢。
同時，按照當期生豬銷量、出欄均重120公斤標準估算，公司四季度虧損金額也將達到21億元左右。
“2023年1-9月，凈利潤虧損16.79億元，其中養(yǎng)殖業(yè)務板塊虧損11億元左右，屠宰肉食板塊虧損6億元左右?！蹦猎煞萑ツ?0月下旬在接受調研時表示。
加上四季度生豬業(yè)務的虧損，公司2023年養(yǎng)殖業(yè)務虧損額預計會超過32億元。
同期，牧原股份實現(xiàn)生豬銷售6381.6萬頭，這相當于公司每銷售1頭商品豬便虧損50元左右。
即便如此，在去年的市場環(huán)境下，以上成績已經屬于業(yè)內盈利能力最突出的了。
以可比規(guī)模以上養(yǎng)殖企業(yè)作為對比，根據農業(yè)農村部發(fā)布的生豬行業(yè)數(shù)據，2023年1—11月，單月最高頭均虧損額達243元，規(guī)模養(yǎng)殖頭均虧損平均值為100元。
其他主要養(yǎng)殖企業(yè)，在生豬銷售價格與牧原股份類似的情況下，其單位成本普遍也超過了15元，甚至是17元以上。
“年初以來，肉豬養(yǎng)殖綜合成本逐月下降，成本下降趨勢較為明顯，10月份已降至15.6元/公斤，為本年度的單月最低成本。目前公司低于16元/公斤的肉豬銷量占公司肉豬總銷量的80%左右?！睖厥瞎煞萑ツ?1月指出。
新希望，去年11月肥豬完全成本已經降到15.6元/公斤，同年一季度平均完全成本17.4元/公斤，公司2024年成本下降目標為15.5元/公斤。
看似與牧原股份成本相差不超過1元，但是由于豬價長期在14到15元成本線附近波動，同時頭部企業(yè)出欄量巨大，以上相差并不算特別多的單位成本，卻足以對相關上市公司盈虧與否、虧損幅度帶來重大影響。
產能去化強于2022年
行業(yè)持續(xù)虧損，企業(yè)經營風險增加，一定程度上也有助于行業(yè)產能的去化。
對比近兩年能繁母豬存欄數(shù)據可以看出，2022年受到豬價反彈的影響，國內能繁母豬存欄量曾出現(xiàn)過階段性上漲，由同年的4月底的4177萬頭一度回升至年底的4390萬頭。
進入2023年，由于豬價長期在盈虧平衡線下方運行，除了6月能繁母豬存欄量小幅上升外，其余月份均呈下降走勢。
農業(yè)農村部數(shù)據顯示，截至去年11月，能繁母豬存欄量已經降至4158萬頭，創(chuàng)出2021年豬價下跌以來的新低，同時距4100萬頭的正常保有量也已經十分接近。
微觀企業(yè)層面，去年上市公司生產性生物資產較2022年也出現(xiàn)了較為明顯的下降。
以納入Wind豬產業(yè)的24家樣本公司作為統(tǒng)計對象，2022年底其生產性生物資產總計297億元，到2023年9月末時降至270億元。
除了牧原股份等少數(shù)公司產能有所增長外，絕大多數(shù)企業(yè)生產性生物資產較2022年末下降，其中龍大美食、正虹科技、傲農生物、*ST正邦、東瑞股份等公司降幅較為明顯。
*ST正邦比較容易理解，其債務問題早已爆發(fā)，公司原有的生豬產能出清明顯。
傲農生物的情況類似，上市公司及其控股股東傲農投資均存在一定債務風險。前者去年9月末以89.41%的資產負債率位列同行業(yè)第二位，后者曾計劃通過股份協(xié)議轉讓的方式獲取資金以償還到期債務。
該公司此前計劃轉讓的曲陽傲農農業(yè)等8家子公司，7家已經清欄，剩余1家計劃清欄。
到2023年三季度末，公司生產性生物資產由去年底的11.1億元，銳減至5.81億元。
龍大美食，2022年底時生產性生物資產仍然有2.14億元，但是到2023年9月末時已經降至0.09億元。
對此公司前期指出，“由于上半年生豬價格持續(xù)低位運行，養(yǎng)殖成本和銷價倒掛，加之調整存欄結構，產生了生物資產處置損失及資產減值影響，整體養(yǎng)殖板塊虧損較多……”
從以上整體能繁母豬存欄數(shù)據，以及樣本企業(yè)生產性生物資產變動情況來看，過去一年行業(yè)去產能進度要優(yōu)于2022年，行業(yè)供需關系正在從過剩向平衡的階段過渡。
豬價反彈的節(jié)點和空間
隨著上述豬價的持續(xù)低迷、行業(yè)產能的不斷去化，從2023年下半年開始業(yè)內對于2024年豬價觸底反彈的預期開始明顯升溫。
一種較為主流的觀點認為，在2024年上半年豬價還有一次顯著回落，比如新希望便預計“2024年上半年可能豬價還有一次回落”，下半年開始豬價則有望觸底后反彈。
以上判斷的一個主要依據，便是根據已知能繁母豬存欄量、商品豬育肥周期等數(shù)據，所測算出的未來生豬供給高點。
對此廣發(fā)期貨基于能繁母豬存欄量，以及母豬配種、育肥10個月的周期測算結果為，國內生豬出欄量高點或出現(xiàn)在2024年4月份前后。
疊加彼時處于消費淡季，豬價預計難有較好表現(xiàn)，不過此后隨著母豬存欄、生豬出欄量進入下行通道，豬價有望企穩(wěn)反彈。
溫氏股份也曾指出，養(yǎng)殖行業(yè)面臨較大的經營壓力，若當前的低迷價格維持到2024年二季度，行業(yè)可能會面臨較大資金壓力，部分企業(yè)甚至會出現(xiàn)經營危機，初步預計明年下半年行情應好于上半年，公司相對看好明年下半年的市場行情。
不過，屆時豬價即便能夠如期反彈，能夠為各家養(yǎng)殖企業(yè)盈利帶來多大改觀仍不確定。
對此本報此前報道明確指出，“即便明年行業(yè)能夠進入到新一輪上漲周期中，但是經過2019年豬價的暴漲、2021年的暴跌行情后，國內生豬價格監(jiān)控和管理體系更為完善，并在生豬產能調控方案、收儲政策，以及生豬期貨管理價格預期的影響下，豬價也難以復制此前的飆漲行情?！?/p>
牧原方面也持有類似觀點，該公司認為中國養(yǎng)豬行業(yè)發(fā)展會經歷三個階段。
第一階段，資本驅動，以數(shù)量增長為主，集約化程度快速提升；第二階段，質量提升，2021年之后，行業(yè)內企業(yè)從追求規(guī)模增長轉變?yōu)樘嵘l(fā)展質量，通過裝備升級實現(xiàn)降本增效；第三階段，微利期，產業(yè)鏈發(fā)展逐漸完善，行業(yè)逐步趨向成熟。
落實到企業(yè)利潤空間上，2020年養(yǎng)殖企業(yè)動輒可以實現(xiàn)每公斤15元的毛利潤，而在新一輪豬周期，每公斤5元的毛利潤可能已經是比較理想的狀態(tài)。
(作者：董鵬)
(審核編輯: 大師兄)
